1.需求持續(xù)擴張，公司2011年不銹鋼泵銷量有望快速增長；2.供水成套設(shè)備產(chǎn)能瓶頸突破，11年銷量或?qū)⒎?.提價消除成本上升壓力，毛利率將維持高位；4.渠道優(yōu)勢增強，助力銷售擴張；5.彈藥充足，外延式擴張步伐加速。

    預計公司2011-2012年銷售收入分別為8.9億和11.6億，EPS分別為1.25元和1.64元，對應(yīng)4月14日收盤價的PE分別為28、22倍。考慮到公司未來幾年不銹鋼離心泵業(yè)務(wù)增長具有較高穩(wěn)定性，維持推薦評級。

    事件評論第一，需求持續(xù)擴張，公司2011年不銹鋼泵銷量有望快速增長1.受益于泵消費升級和進口替代，不銹鋼泵行業(yè)高速成長。不銹鋼泵的主要需求來自于兩個方面：(1)對傳統(tǒng)鑄鐵泵的替代。不銹鋼泵憑借不對水質(zhì)產(chǎn)生二次污染和節(jié)能的優(yōu)點，正逐步取代傳統(tǒng)鑄鐵泵，；(2)對國外品牌的替代。目前國產(chǎn)不銹鋼泵與外國品牌質(zhì)量差距正在縮小，但價差達50-60%，性價比更優(yōu)，國產(chǎn)品牌的替代進口空間巨大。(目前格蘭富等外資品牌市占率約50%，公司市占率約12%)。從公司處了解到，目前國內(nèi)不銹鋼泵行業(yè)的市場規(guī)模在50-60億，行業(yè)未來3年增速約為25%。作為國內(nèi)企業(yè)的龍頭，公司的年均增速將高于行業(yè)，有望達到30%以上。

    2.下游需求分布廣泛且在不斷擴展，房地產(chǎn)調(diào)控對水泵需求的負面影響較小。公司產(chǎn)品的需求分布情況為：凈水占26%，樓宇供水占25%，其余工業(yè)領(lǐng)域，如電子清洗、空調(diào)凈水等，占約49%。需求分布較廣泛。而且隨著國產(chǎn)不銹鋼泵替代外國品牌進程的推進，公司產(chǎn)品正得到越來越多原先使用進口泵的工業(yè)企業(yè)的認可，其產(chǎn)品應(yīng)用向更多工業(yè)領(lǐng)域擴展，如鍋爐水循環(huán)和電子清洗。

    此外，公司表示，房地產(chǎn)調(diào)控對其產(chǎn)品的整體需求影響不大。原因主要有兩點：(1)不銹鋼泵的下游分布眾多，樓宇供水需求只占總需求的約25%，其他下游需求如凈水處理(市政飲用水工程、市政污水處理工程)增長穩(wěn)定，總體來看離心泵需求的周期性波動較小；(2)樓宇供水需求包括小城鎮(zhèn)新建、舊城改造和樓盤新建等多個領(lǐng)域，雖然房地產(chǎn)調(diào)控影響新開工面積，但小城鎮(zhèn)新建、舊城改造、保障房建設(shè)等方面的需求仍可支持水泵行業(yè)銷量的增長。

    3.公司不銹鋼離心泵產(chǎn)能充足，11年銷量或達45萬臺。不銹鋼離心泵生產(chǎn)技改項目正穩(wěn)步進行，廠房布局的調(diào)整工作預計將于11年中期完成，整體產(chǎn)能充足。公司實行訂單式生產(chǎn)，產(chǎn)銷率保持在95%-100%(單泵的生產(chǎn)交貨周期最久為接到訂單后的一個月)，新增產(chǎn)能將根據(jù)市場需求穩(wěn)步釋放，不會造成大量庫存。2011年一季度公司銷售狀況良好，市場需求旺盛，我們預計，公司2011年不銹鋼泵銷量將達45萬臺左右，實現(xiàn)銷售收入約9億元(按平均售價2000元/臺計算)。